魔幻般的2020年正在接近尾聲。素有“股神”之稱的沃倫·巴菲特，不再像上半年那樣被媒體所關注，似乎淡出了人們的視野。但是，細心者應該會注意到，巴菲特今年所進行的投資，可謂一改其往常的作風，做出了很多讓人大跌眼鏡的操作。在大眾的眼中，巴菲特只是被視為美國數一數二的價值投資者。但是，與普通大眾印象相反的是，巴菲特其實也是一名出色的宏觀經濟大師。
1999年，巴菲特在《財富》雜志上發(fā)表文章，對當時的互聯(lián)網泡沫給予提醒，緊接著就發(fā)生了2000年的“互聯(lián)網冬天”；在2008年的金融危機中，在市場對股市（尤其是金融業(yè)）喪失信心乃至極度恐慌之時，巴菲特選擇了大幅增持當時的銀行股。后來，美國股市開啟了長達11年的長牛時代：從2009年3月6日起，截至今年新冠肺炎疫情在美國爆發(fā)的2月底，美國標準普爾500指數累計漲了408%，道瓊斯工業(yè)指數累計上漲357%，納斯達克指數累計漲幅669%。
所以，從一定程度上來說，巴菲特的投資選擇，就是美國經濟的一個風向標和晴雨表。在動蕩不安的2020年即將結束之際，我們或許可從“股神”的投資選擇中，看出美國未來經濟的走勢。
在今年一季度美國股市大跌的時候，巴菲特選擇奉行他自己的原則：“別人恐慌時我貪婪，別人貪婪時我恐慌?！彼嫦蛟龀之敃r受疫情影響比較嚴重的航空公司以及石油公司的股票。
但是，之后不久，隨著美國整體疫情防控的不利，巴菲特馬上改變投資邏輯，將航空股全部“割肉”（美國四大航空公司，即美國航空、達美航空、西南航空和美國聯(lián)合航空）。在伯克希爾·哈撒韋公司于今年5月3日召開的股東大會上，巴菲特表示：“航空業(yè)是非常具有挑戰(zhàn)性的困難行業(yè)，尤其是在目前的情況之下?，F在，大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。今天所有的業(yè)務，到底以后會發(fā)展成什么樣的趨勢，我們不得而知。”
后來的事實證明，隨著疫情在美國失控，美國航空業(yè)受到了前所未有的打擊。國際航空運輸協(xié)會發(fā)布的數據顯示，受疫情影響，2020年全球航空公司客運收入可能減少3140億美元，同比下降55%。美國航空業(yè)的衰減程度更是前所未見，美國航空運輸協(xié)會CEO尼古拉斯·卡利奧（Nicholas Calio）表示，美國航空公司的旅客凈預訂機票數量同比下降了近100%。
今年7月，巴菲特花了97億美元購買了Dominion能源公司，包括7700英里的天然氣運輸管道，以及9000立方英尺的天然氣儲存空間。其實，早在2016年，巴菲特就表示想要構建自己的能源產業(yè)。2017年，伯克希爾·哈撒韋就曾發(fā)起對Oncor電力公司的收購計劃。但是，當時市場對于能源股的追逐導致其價格過高，巴菲特沒有追風。今年，美國在經歷了疫情以及全球石油增產的雙重打擊下，能源類企業(yè)也面臨著跟航空類企業(yè)一樣的命運。但是，不像對于航空業(yè)那種悲觀的預期，巴菲特對于能源和鐵路這兩大傳統(tǒng)行業(yè)，卻愿意去不斷地進行投資。他還多次表示，能源和鐵路是兩個需要很多資金的行業(yè)，也是對抗通脹的最好選擇。如今，巴菲特左手握著石油勘探開采權的上游產業(yè)資產（西方石油公司），右手握有運輸管道和儲存空間以及鐵路的中游產業(yè)資產。巴菲特的能源帝國框架，已逐漸浮出水面。
不單單如此，就在今年8月，巴菲特又作出了讓人意想不到的決定。美國證監(jiān)會（SEC）公布的最新文件顯示，今年二季度，伯克希爾·哈撒韋公司買入了黃金礦業(yè)公司——巴里克黃金公司（Barrick Gold Corporation）近2100萬股股票，并且，拋棄了自金融危機以來所持有的金融類股票，如高盛、摩根等銀行股票。
令人玩味的是，2018年，在伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會上，巴菲特比較了1942年以來，投資股票與黃金的回報率相差130倍，股票的回報率遠遠高于黃金。巴菲特因此奉勸投資者：“炒金不如炒股?！蹦敲?，此時此刻，巴菲特為什么突然殺入黃金領域而購買黃金企業(yè)呢？
其實，巴菲特的做法，一方面預示著其對于美國未來經濟的轉型看法，另一方面則表明他已經開始為未來做著準備。
美國的未來：低利率+高通脹？
1999年，巴菲特在《財富》雜志上發(fā)表文章指出，影響投資的結果，有兩個重要變量，分別為“利率”和“獲利”。利率與投資，就好比地心引力之于物體一樣，利率越高投資的回報就越低。而企業(yè)的獲利，則是另外一個重要變量。
今年，由于疫情所帶來的封城等一系列舉措，美國企業(yè)在不斷地“死亡”。據央視財經報道，標準普爾全球市場情報統(tǒng)計顯示，截至今年10月4日，美國申請破產的較大規(guī)模企業(yè)達504家，超過2010年以來任何可比時期的破產申請數量。在申請破產的企業(yè)當中，消費、工業(yè)和能源企業(yè)占了大頭。今年9月30日，美國商務部公布的最新數據顯示，今年第二季度，占美國經濟總量約70％的個人消費支出降幅為33.2％。其中，服務支出因受新冠肺炎疫情的沖擊而重挫41.8％。在消費行業(yè)之中，美國餐飲行業(yè)整體上將損失2400億美元，折合人民幣超萬億元。而美聯(lián)儲為了將經濟拉回正軌，可能不斷地拋出更加激進的政策，比如，負利率以及比現在更大的量化寬松政策。
那么，這種做法會帶來怎樣的后果呢？
首先，美國的長期低利率尤其是負利率政策，會直接導致美元的大幅貶值。當美元因量化寬松政策而直接導致其貨幣供應量大幅增加時，原先持有美國國債的投資者，也會用這種廉價的美元去投資海外那些利率仍然較高的國家。
其次，負利率會摧毀美國的金融世界。而首當其沖的就是銀行。在正常的模式下，當央行利息還是“正”的時候，銀行可以通過借貸利息與存款利息之間的利息差，并在不斷放貸加杠桿的情況下，取得盈利。但是，當利率由正變成“負”時，就會遏制銀行在原先正常情況下上杠桿的意愿。銀行為了增加收入會轉向發(fā)行衍生品以及投資高風險資產。
對于這樣的一個未來，巴菲特正在用購買傳統(tǒng)能源以及黃金等資產的手段，去應對隨時可能到來的危機。在遭遇過1970年末到1980年期間每年10%通貨膨脹的經歷后，巴菲特在其1981年致股東的信中給出了明確答案。巴菲特說，在這種情況下，只有兩類公司能夠存活下來：一類是因為剛需，企業(yè)可以輕易抬高價格；另一類是可不斷產生現金流。
不論是能源，還是鐵路，甚至是黃金，都是巴菲特所說的這兩類資產或符合其中之一性質的資產；而且，在可能出現惡性通貨膨脹的大背景下，它們無疑也是可以實現保值增值的優(yōu)質資產。這就是巴菲特拋棄航空股、金融股，而轉投能源、鐵路和黃金企業(yè)的背后邏輯。它所暗示的美國未來經濟的發(fā)展趨勢是：在今后較長的時期內，將會是低利率、高通脹下的低速運行。
基于對巴菲特今年的投資運作的分析后，我有如下兩點看法：
1、長期看好美國。盡管美國經濟短期內遭遇挫折，今年更是大幅萎縮，但是，從長遠來看，美國經濟有兩個方面不能忽視，一是它的修復能力極強；二是它的創(chuàng)新活力極強。在克服當下困難后，今后二三十年內，美國經濟依然強勁。
2、傳統(tǒng)能源和基礎商業(yè)仍然具有生命力。10月20日，世界石油巨頭——?？松っ梨谑紫瘓?zhí)行官Darren Woods在給員工的電子郵件中表示，因經營困難，該公司計劃裁員。但是，在他的歐洲同行稱可再生能源將很快取代石化能源之際，他卻對石化燃料依然充滿信心，并稱這一領域有幫助全球經濟繁榮的“更高使命”。Woods明確地表示，在2040年之前，石化燃料仍將占全球能源領域的一半左右，而且，通常會為貧窮國家提供成本效益最佳的發(fā)展途徑，尤其是非洲和亞洲的較貧窮國家。
我贊同Woods的觀點，因為可再生能源技術進步和成本降低尚需時日。巴菲特選擇投資傳統(tǒng)能源的做法則是另一個重要證明——巴菲特擁有天然氣、煤氣、電力等抗通膨且可以帶來龐大現金流的傳統(tǒng)能源公司組合。即使未來偏愛新能源的民主黨人執(zhí)政，也難以改變包括頁巖油氣在內的傳統(tǒng)石化能源將長期占有半壁以上江山的局面。
我贊成石油輸出國組織秘書長巴爾金都（Mohammad Barkindo）的判斷：“到2045年，石油將繼續(xù)在能源構成中占據最大份額！”來源：《中國經濟周刊》
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