在2019年以來發(fā)行速度和規(guī)模大幅提升的背景下，18日10只可轉債集體“上會”，最終9只獲通過。
“小眾”可轉債緣何成為資本市場的熱點？投資者參與可轉債投資，有哪些值得把握的機會，又有哪些需要關注的風險？
發(fā)行速度規(guī)模同步提升 可轉債成再融資重要工具
10月18日，證監(jiān)會發(fā)審委工作會議審議了國軒高科股份有限公司等10家公司的可轉債申請，最終9只可轉債的發(fā)行申請獲得通過。
萬得數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有80家上市公司發(fā)行可轉債，募集資金高達1670億元。此外尚有約3000億元可轉債等待發(fā)行。
作為“小眾”品種的可轉債，緣何成為資本市場上的熱點？
可轉換債券，即債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉換成公司普通股票的債券。
2017年9月上海證券交易所發(fā)布上市公司可轉換公司債券發(fā)行實施細則，可轉債申購由資金申購改為信用申購。次年12月末上交所修訂細則，放寬了網下發(fā)行時間限制，為可轉債網下發(fā)行進一步提供便利。
在定增融資收緊的背景下，機制規(guī)則持續(xù)完善令可轉債在過去兩年間發(fā)行速度、規(guī)模同步提升，逐漸成為上市公司再融資的重要工具。
以滬市為例，2017年共上市7只可轉債，募集資金117．28億元。2008年上市33只，募資460．25億元。進入2019年后，市場轉暖令可轉債發(fā)行再度提速，上半年共有38只可轉債上市，募資規(guī)模達到1124．9億元，超過上年全年水平。
截至10月17日，滬市共有80只可轉債處于交易狀態(tài)，其中超七成發(fā)行人為民營企業(yè)，其發(fā)行規(guī)模達到862億元。80家發(fā)行人中，制造業(yè)上市公司達52家，占比超過六成。其余公司主要分布在金融、批發(fā)零售、公共事業(yè)、TMT、建筑和房地產行業(yè)。
民創(chuàng)集團首席經濟學家周榮華分析認為，可轉債市場的快速發(fā)展，為上市公司特別是民營上市公司提供了重要的再融資工具選擇?！斑@不僅契合國家大力發(fā)展直接融資的戰(zhàn)略，也令資本市場優(yōu)化資源配置的功能得到有效發(fā)揮?！?/span>
亦股亦債、攻守兼?zhèn)?受到穩(wěn)健型投資者青睞
發(fā)行趨熱的同時，投資者申購可轉債的熱情也在升溫。今年以來發(fā)行的“絕味轉債”“亞泰轉債”“一心轉債”等多只可轉債中簽率都不足0．01％，遠低于首批25家科創(chuàng)板公司約0．059％的平均中簽率。
可轉債投資緣何火爆？業(yè)界分析認為，這與可轉債“亦股亦債”的特性密切相關。
可轉債既擁有債券的特點，又可以在一定條件下轉換為股票，這使得其價格受到股票和債券的雙重支撐。當正股價格較高時，可轉債可通過轉換來把握正股上漲帶來的收益。即使股票市場持續(xù)低迷，持有人也可持有到期從而獲得基礎票息收入及到期后的本金償付。
“下有債券兌付保底，轉股收益上不封頂”?？赊D債具有較好的風險收益特性，因而受到追求絕對收益復利增長的穩(wěn)健型投資者青睞。
“預計2020年可轉債市場總量或接近1萬億元。大盤轉債供給可以大幅提升市場流動性、吸引更多配置資金，小體量品種的增加則擴大了可供選擇的行業(yè)和標的范圍?！迸d全基金可轉債基金經理虞淼說，市場的持續(xù)擴容將帶來更多創(chuàng)造阿爾法收益的機會。
“穩(wěn)賺不賠”？ 可轉債照樣有風險
“向上有進攻，向下有防御”，是否意味著可轉債就能“穩(wěn)賺不賠”？業(yè)界專家提示，可轉債照樣有需要關注的風險。
首先是股價波動風險?？赊D債的走勢與正股走勢呈現(xiàn)高度正相關性，可轉債投資者需要承擔股價波動的風險。
其次是利息損失風險。當正股股價持續(xù)下跌到轉換價格以下時，可轉債投資者被迫轉為債券投資者?？赊D債利率一般低于同等級的普通債券利率，因而會給投資者帶來利息損失。
周榮華表示，許多可轉債都規(guī)定了贖回條款，即當正股價格在連續(xù)一定交易日中，至少若干個交易日內漲幅達到一定條件（一般觸發(fā)條件為連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130％），發(fā)行人有權按照特定價格強行贖回轉債。提前贖回限定了投資者的最高收益率，降低了可轉債的價值。
此外，盡管發(fā)行可轉債的上市公司信用情況普遍較好，可轉債仍存在潛在違約風險，即持有到期后發(fā)行人可能無力支付本息。事實上，中國企業(yè)在海外發(fā)行的可轉債已出現(xiàn)過違約案例。
在平安可轉債基金經理汪澳看來，可轉債投資最核心的策略是選擇優(yōu)質配置標的，獲取正股上漲帶動轉債上漲的收益。因此投資可轉債同樣需要重點關注上市公司基本面，并將其作為主要擇券標準。可轉債的轉股條款、贖回條款、下修條款、回售條款等，也需要特別留意。（新華社記者 潘清） （據(jù)新華社）
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