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          葉檀：經(jīng)濟病癥爆發(fā) 中國式債務(wù)風(fēng)險在哪里？

          2012-07-24 15:23:56  來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)  作者：佚名   閱讀： 張家界日報社微信

            　  為什么金融機構(gòu)要在股票市場大規(guī)模融資，補充資本金，終于揭開謎底，就是為了應(yīng)付今天的局面。從民間融資市場到政府擔(dān)保的大型項目，已出現(xiàn)債務(wù)危機先兆。金融危機后，全球進入債務(wù)危機高發(fā)期，這是經(jīng)濟病癥的集中爆發(fā)。

            　　美國本應(yīng)是債務(wù)危機最嚴重的國家，但經(jīng)濟體質(zhì)強 健、出色的吸納全球資金與移民的能力以及貨幣轉(zhuǎn)嫁能力救了美國。接下來是歐元區(qū)，歐元區(qū)國家并不是都像德國一樣強健，在鍍金歲月里，他們投資、借錢消費、享受高福利，現(xiàn)在資金狂歡結(jié)束了，到了討價還價的痛苦償債階段。反觀中國，一切順利，地方政府不允許負債，絕大多數(shù)大企業(yè)資產(chǎn)負債表還過得去，不可能出現(xiàn)債務(wù)危機。

            　　恰恰是不可能出現(xiàn)的情況出現(xiàn)了：從去年開始，我們屢屢聽到老板跑路的消息；今年上半年，互保聯(lián)保風(fēng)險開始波及銀行；目前，與大企業(yè)相關(guān)的債務(wù)鏈條緊繃中國的債務(wù)風(fēng)險在市場可以理解的范圍之外，存在自我運行邏輯。

            　　在金融鏈條上，宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化，首先表現(xiàn)在民間借貸市場崩潰。據(jù)浙江省高院近日發(fā)布的《浙江法院民間借貸審判報告》，浙江省民間借貸的收案量與制造鏈條密切相關(guān)，2012年上半年，全省法院共受理民間借貸糾紛案件58037件，涉案標的額283.9億元，同比分別上升26.98%和129.61%。事實上，去年出現(xiàn)的擔(dān)保公司倒閉、小貸公司破產(chǎn)等案例，與民間高利貸市場脫不了干系。民間借貸市場進入門檻低，風(fēng)險控制意識差，資金來源分散，管理依靠人情抬會等傳統(tǒng)架構(gòu)，因此，也成為債務(wù)鏈條上最薄弱的一環(huán)。

            　　債務(wù)危機的第二步是互保聯(lián)保多米諾骨牌倒塌。當(dāng)某個行業(yè)、某個地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)問題，互保聯(lián)保從控制風(fēng)險的鐵索連環(huán)陣瞬間變成火燒連營，銀行抽貸，互保聯(lián)保圈內(nèi)的企業(yè)如多米諾骨牌一個個倒塌，最終拖累了尚能支撐的大型企業(yè)。人民銀行杭州中心支行的數(shù)據(jù)顯示，5月份以來，浙江發(fā)生信貸風(fēng)險的企業(yè)中，有60%是因為為其他企業(yè)擔(dān)保代償后出現(xiàn)了資金困難。而浙江省銀監(jiān)局提供的數(shù)據(jù)則顯示出這種互保網(wǎng)絡(luò)的龐大：目前浙江所有的企業(yè)貸款中有40%是企業(yè)互保貸款。目前向政府求助的600家民營企業(yè)，就陷入烈火之中無法自拔，只能靠政府、央行勒令銀行停止抽逃資金，政府給予臨時資金，才能渡過難關(guān)。有人因此擔(dān)心，民企融資道德風(fēng)險將難以控制，面對市場大規(guī)模倒閉潮，飲鴆止渴大約還有生機，任其倒閉局面將不堪設(shè)想。

            　　第三步則是大企業(yè)、大項目陷入兌付危機。如去年知名房地產(chǎn)開發(fā)商綠城頻頻傳出現(xiàn)金流斷裂消息，身處谷底行業(yè)的造船、遠洋等行業(yè)難有起色，今年傳出多晶硅龍頭企業(yè)江西賽維由地方政府兜底還債。表面上，政府信用擔(dān)保讓銀行高枕無憂，去年出現(xiàn)償付危機的城投債不僅順利過關(guān)，還造就了一波債券市場牛市。

            　　一旦大型企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的狀況，銀行難以袖手，以賽維為例，國開行的15.05億元抵押貸款和3億元信用貸款；浦發(fā)銀行給了15.10億元信用貸款；建設(shè)銀行給了5.47億元抵押貸款和8.76億元信用貸款，雖然一些是銀團貸款，一些由母公司提供擔(dān)保，但皮之不存，毛將焉附？行業(yè)下行階段，資產(chǎn)價格節(jié)節(jié)敗退，而債務(wù)負擔(dān)節(jié)節(jié)上升，日本20年前出現(xiàn)過的政府與企業(yè)資產(chǎn)負債表衰退現(xiàn)于當(dāng)下。

            　　有個辦法可以緩解實體經(jīng)濟的緊縮現(xiàn)象央行大量放水，放松房地產(chǎn)投資，通過發(fā)放基礎(chǔ)貨幣、加長金融杠桿的辦法解決眼前危機。但這是剜肉補瘡，加大已經(jīng)高懸于頂?shù)呐菽?，讓儲戶與納稅人為債權(quán)人買單。

            　　放水無濟于事，否則日本經(jīng)濟早就躍出泥潭。另外，此前央行貨幣發(fā)放過多，而全球虛擬市場過于龐大，央行再注水也彌補不了泡沫崩潰后的缺口。

            　　債務(wù)鏈條緊繃時期，高負債企業(yè)融資胃口只會增大不會減少，因此并不奇怪今年上半年股市如此低迷一些公司仍不死心，準備向市場伸手融資。而正常經(jīng)營的企業(yè)將減少融資鏈、堅壁清野等待春天到來，只有一些并購、服務(wù)、消費類企業(yè)逆勢擴張。

            　　把灰塵掃到地毯下面，把表外資產(chǎn)和負債扔到一邊，把民間金融剔除出監(jiān)管視線，并不能讓風(fēng)險減少，反而會讓風(fēng)險在猝不及防的時間，以古怪的方式突然呈現(xiàn)。只有重建風(fēng)險控制系統(tǒng)，將民間借貸納入監(jiān)管，讓信用控制代替人情擔(dān)保，才是正道。



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