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當(dāng)然對于公司而言，能夠長期保持20%～38%的復(fù)合增長，實屬不易。就拿之前高速增長的蘇寧電器和三一重工來講，去年兩家公司也紛紛遇到發(fā)展的“瓶頸”，股價也遭遇重挫。優(yōu)質(zhì)公司同樣會面對保持增長的問題，投資者如果一味地長期持有，遭遇損失是難免的。
市盈率、市凈率低就是便宜？
目前滬深300動態(tài)PE在10倍左右，和歷史比較處于最低水平，如果經(jīng)濟增速下滑，公司盈利繼續(xù)走低，今后的估值可能還會繼續(xù)往下，估值僅是一個衡量貴賤的相對指標(biāo)而已。
某一時刻，每股股價、每股凈資產(chǎn)的價格是確定的，而市盈率、市凈率作為對這兩個價格的相對估值，它的比較基準(zhǔn)往往是公司自身的歷史或者同類公司，而這些基準(zhǔn)本身都是一個變量。因此估值方法只是相對，而不應(yīng)是絕對。
估值是通用的尺度，很多人都在用，導(dǎo)致一旦有意想不到的情況發(fā)生，估值形成的安全邊界是很脆弱的。比如基本面超預(yù)期的壞，甚至比歷史上更壞，那么估值的安全性就毫無支撐可言。
勞倫•鄧普頓反復(fù)強調(diào)“低價股”的概念，所謂的“低價股”，指的是市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價值的股票。在眾人拋售股票致股價下跌至遠(yuǎn)低于其價值的時候，買進(jìn)股票。但是多少才算是低價？如今，A股跌破凈值的銀行股和鋼鐵股，價格絕對夠低，但卻基本無人問津。隨著對公司未來預(yù)期的不斷惡化，其本身蘊涵的價值也在不斷降低，股價只有不斷變得更低。
還有一個現(xiàn)實的問題，投資者能買到低價股嗎？普通投資者在A股市場面對的對手，主要是原始股東和機構(gòu)。在李文杰看來，8成以上散戶買不到足夠便宜的股票，價格的安全邊際無從存在。創(chuàng)業(yè)板高市盈率發(fā)行的公司，一上市就將散戶置于高價懸崖之上。
巴菲特之所以能夠長期持有一只股票，是其本身持有股價一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票價值。而要想在期望的價格買入股票，則需要另一種等待。我們只關(guān)注到巴老持有很多股票十幾年時間，卻沒有意識到，他可以關(guān)注一家公司十幾年，直到有合適的價格出現(xiàn)才買入，這就是所謂等出來的機會。“長期等待合理的價格與長期持有相比，需要的修為不是更少，而可能是更多。時間不只是衡量持有時間的標(biāo)準(zhǔn)，也是能否用時間等到買入低價格股票的時機。”李文杰認(rèn)為。
散戶可以尾隨機構(gòu)去抄底？
自年初，市場就傳言社?；鹑胧校C監(jiān)會加緊審批國外QFII準(zhǔn)入門檻，這些大資金都有抄底的動作。這些信息對于普通投資者有借鑒意義嗎？
機構(gòu)投資者手中的彈藥遠(yuǎn)多于散戶，如果本身持股成本比較低，市場下跌，會采取慢慢買入的策略。但對散戶并沒有太大的借鑒意義。
機構(gòu)投資者很難完全抄到市場的底部，所以會采取分批買入的策略，攤薄成本，從而在整體上達(dá)到一個比較低的底部。散戶則比較被動，多數(shù)散戶的資金不會太大，抄底也不過是幾筆單子而已，一旦出錯，攤低成本的機會很少。所以當(dāng)散戶尾隨機構(gòu)去抄底的時候要記住，機構(gòu)抄底是多次分批抄底，錯了還有機會彌補，散戶卻沒有。如果左側(cè)提前買入，就會遭遇市場的耳光，剛剛買入就被套，非常煎熬。散戶最好等到底部真正形成后，進(jìn)場才是正確的選擇，當(dāng)然進(jìn)行右側(cè)交易為上。
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